方正中期:供给压力显现 双硅价格承压

  2017-2018 年,下游钢市逐步从亏损到明显盈利,铁合金行业利润空间可观。同时不少前期已经筹备的项目逐步上线 年新产能集中上线,产能上线进度较快。整体而言,下游钢铁行业在整体利润恢复的过程中,对铁合金的需求整体维持平稳,并且在产业链利润分配的过程中,铁合金作为上游原料价格也得以抬升。

  对于 2019 年,锰硅品种面临供给增量和需求减量的双重压力,价格上行难度较大。粗钢产量增速下行的预期之下,对硅锰实际需求会有 3%左右降幅的冲击。而对于硅铁,我们对 2019 年国内硅铁产量持增产量增长的预期。但在实际需求方面,我们对未来两年内 2019-2020 年的镁行业增长看好,而镁冶炼产生的硅铁需求增长可以弥补在粗钢方面的需求减量,并且有可能刺激新的需求。因此,2019 年对铁合金企业尤其对于硅锰企业而言,意味着库存控制非常关键,总体策略应该维持低库存策略以降低风险。硅锰厂家也可以通过注册锰硅期货仓单形式通过交割完成现货销售,不仅能降低销售成本,还能降低货款结算风险,不仅增加了硅锰厂家的销售渠道。

  我们所称的“铁合金”,是指在钢铁的生产链条中主要在电炉、转炉以及精炼环节添加的由铁元素与其他一种或多种元素组成的合金。其主要用途是作为炼钢时的脱氧剂与合金剂已及铸造的晶核孕育剂,去除杂质、提高钢铁性能。硅、锰、铬三大系列铁合金的生产量最大,约占铁合金总产量的 90%以上。

  锰硅和硅铁是在 2014 年 8 月 8 日(星期五),在郑州商品交易所上市的铁合金品种。追溯到 2011 年,纵观八年的历史走势,可以明显地分为两个阶段:

  受中国粗钢产量大幅增长、市场需求增加的拉动,铁合金产量在“十一五”期间保持了较快的增长速度,产能和产量均位居世界第一,产量约占世界总产量的 40%,总生产能力达到 4300 万吨/年。2012 年产量约为 3000 万吨,产能利用率不足 70%。我国钢铁工业对铁合金的需求量只有 2400 万吨至 2500 万吨,但铁合金新增产能每年大于 200 万吨,产能过剩不断加剧,价格重心不断下移。

  这一阶段行业主题,以钢铁行业供给侧改革为主旋律。2016 年中央环保督查第一次入驻,合金厂大面积整改,新上线 年环保成为常态,对合金厂影响逐步减小,下游钢市逐步从亏损到明显盈利,而合金行业发展也较为稳健温和,利润空间可观。但与此同时,不少前期已经筹备的项目逐步上线 年特别典型,表现为大工厂多,特大产能多,集中上线时间密集,产能上线进度较快。整体而言,下游钢铁行业在整体利润恢复的过程中,对铁合金的需求整体维持平稳,并且在产业链利润分配的过程中,铁合金作为上游原料价格也得以抬升。此外,小企业被迫关停,而在高成本影响下,企业会选择避峰生产,中小企业产量下滑,大企业不断技术革新产量提升,行业集中度提升。

  2018 年,铁合金的双硅品种全年价格重心均是较 2017 年上移的。分别地,锰硅 1901 与 1801 相比,全年均价涨幅 16.7%,现货端广西硅锰:FeMn65Si17 全年均价涨幅 17.06%;硅铁 1901 与 1801 相比,全年均价较 2017 年均价涨幅为 7.13%,而现货端鄂尔多斯硅铁:FeSi75-B 价格全均价较 2017 年均价涨幅为 5.47%。经过 4 年发展,铁合金的期货成交持仓水平不断提高,期现货也已经实现了较好的联动。将 2018 年期货盘面行情划分三个阶段进行回顾:

  三月底钢厂仍迟迟未进入到正常的询盘招标区间,需求疲态尽显,供应过剩致使市场更为弱势,贸易商不敢轻易入市,流通环节受阻,铁合金价格不断低走,短悲观情绪者较多。

  4 月中旬,硅铁期货涨停,带动了 4 月中后现货市场的逆转,投机需求以及下游需求的释放,厂家库存转移,社会库存(交割库存以及贸易商库存)增多,造成现货紧张局面,价格抬升至 6400-6500 元/吨,5 月-6 月环保回头看,涉及内蒙宁夏区域,以及大厂方面由于环保减产等利好消息支撑,市场报价维持坚挺。锰硅方面,由于钢材价格维持强势,整体钢厂需求维持高位。硅锰厂家虽环保影响已经消退,市场整体开工维持高位,但不少企业纷纷在补交前期订单,市场并未出现供大于求现象,而不少钢厂库存偏紧,贸易商同样寻货积极,导致这一阶段硅锰市场维持货紧态势运行。

  该阶段对铁合金而言是新产能投放与螺纹新规增加铁合金用量交织运行,价格呈现前涨后跌,且由于产能更为集中的投放,硅铁下行幅度更大。硅铁方面,随着上半年宁夏内蒙区域环保结束,厂家环保方面基本过关,整体生产相对比较平稳,硅铁市场报价的坚挺,尚有可观的利润空间,促使厂家新开工意愿增强。不少厂家下半年以及 2019 年有新增产能计划,宁夏,陕西,新疆等区域新增产能较多且集中,为价格注入了下行动力。而硅锰亦是如此,由于 2018 年上半年环保及价格等因素影响,并未大规模投入生产。但 8-10 月间,不少南北企业选择点火开工,增加全国硅锰月均产量的 8-10%供应量,下游需求较难承接如此增量,可出现产区与产区、厂与厂之间的价格竞争,一部分不具备优势的小型企业将逐步淘汰出锰系市场。

  锰在钢材生产过程中的作用尚无其他元素可以替代。我国锰硅产量主要集中在广西、湖南、贵州、内蒙、宁夏等地区,前 5 省份产量占全国的比重达到全国的 75.7%。我国锰硅产地与消费地存在不匹配的现象,前 10 大锰硅消费省份与前 10 大锰硅产量省份几乎无重合。需求量最大的河北省年锰硅需求在 260 万吨左右,但产量仅为 5.5 万吨,绝大多数铁合金需要从内蒙、青海、宁夏等地靠公路运输而来。

  2018 年 1-11 月,全国累计锰硅产量 850.8 万吨,较 2017 年同期增幅 41%。2017 年 12 月-2018 年 1 月,宁夏产区受史上最严环保检查影响,一刀切关停 50%产量。3 月-4 月为维护锰系铁合金市场的稳定,避免铁合金价格大起大落,中国铁合金工业协会锰系委员会会员单位从 4 月 1 日起根据各自企业情况限产10%~50%的产能。6 月-7 月环保回头看,内蒙、宁夏、广西等主产区影响受限,厂家纷纷降耗 30%生产。2018 年(1-9 月)累积产量 610 万吨,较之 2017 年同期累积产量仅上升 3.2%,而全国 1-9 月累积粗钢产量增幅在 6-7%,整体需求好于供应,市场长期存在于缺货状态。使得硅锰价格维持在 8000 元/吨区间以上运行。

  数据来源:Wind、方正中期研究院整理 数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  2016-2018 三年间,硅锰价格波动频繁,不少企业获得不错的盈利,而基于自身发展的要求及增量降本的目的,南北不少产区的大型企业在 2018 年期间陆续建设 30000KVA 以上的全新矿热炉。2018 年上半年,环保及价格等因素影响,全国范围内整体而言并未出现大规模投产。2018 年四季度,内蒙、宁夏、贵州、重庆、云南有较多新建电炉陆续进行。至 2018 年末,如无环保及价格大幅波动等因素影响,厂家新增预投产量为 9.3-12.2 万吨/月,占硅锰月产量 15.5%-17.4%。

  2019 年硅锰合金预计新增 47 台新建电炉(平均 33MVA),如果全部投产,将新增 28 万吨月产量,年度 280 万吨的新增合金产量,预计将消耗 620 万吨的锰矿(37%品位以上)。如果顺利完成,中国将有 1200万吨的硅锰合金年产量。

  新增产能能否顺利投产,主要受以下因素制约:第一,资金是否充裕,在 2017-2018 锰硅企业利润大幅上升的情况下,不少企业具备新增产能的能力。第二,从成本端,电力供应紧张、锰矿价格上涨时,都会降低该地区的竞争力和优势,影响新增产能的利用率。第三,工信部明文要求所有的电炉必须密闭生产。而目前内蒙、重庆、广西、贵州、宁夏等地的电炉基本上是半封闭生产,技术改造至少停产 3 个月时间,这会极大程度影响产能利用率。第四,钢价阶段回落对锰硅价格的冲击,会影响新产能上马的节奏。

  综上,已经投入市场的新增产能能短期内弥补了合金的短缺,达到新的市场供需平衡。新增产能对短期供给以及相应地对锰矿需求的增加影响较小。新 2019 年 2 月,当钢厂完成冬储采购,合金的价格有可能会在需求端压力之下下行。一旦价格出现下跌,准备新开工的炉子恐怕就不得不推迟生产。增产能对硅锰供给的压力会向远期释放,价格运行节奏和下游钢材市场走势及采购意愿息息相关。

  从锰矿供应国别来看,主流供应地区( 澳大利亚、南非、加蓬、加纳、巴西) 市场份额仍占统治地位。2017 年主流供应地区市场份额占总进口量的 88% 。2014 年以来,南非矿在中国的市场份额达到 35%左右 ,超过澳大利亚成为中国最大的锰矿供应国。目前澳大利亚和加蓬分列第 2 和第 3 位,巴西与加纳的市场份额则相对稳定。从供应商角度,South32 和 Eramet 的锰矿产量占世界总产量的六成以上。South32锰系业务主要分布在澳大利亚和南非。

  锰矿是中国十分紧缺的战略矿产之一。随着全球制造不断升级,对锰矿的需求也逐年上升。这从大局上意味着即使在我国锰矿进口量仍有增长空间,价格也难于大幅下跌。从 2017-2018 年现状来看,南非传统矿山和新兴矿山的主要向口流向是中国。但南非矿钙镁较高而锰品位较低的半碳酸矿,在使用上有其局限性,后期再要扩大其市场份额的难度很大。传统的澳大利亚、加蓬和巴西等国的锰矿,在中国市场的销量相对比较稳定,虽然受到南非锰矿的冲击,但是由于这些主流产矿国家产矿成本较低,在竞争中很难被淘汰,所以在中国市场一直占有比较稳定的地位。

  数据来源:Wind、方正中期研究院整理 数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  进口价格方面,45.5-46%澳块矿价格目前在 2018 年全年平均价格为 7.35 美元 /吨度,较 2017 年平均价格涨幅 15.3%;而 36-37%南非半碳酸锰矿价格 2018 年平均价格 6.69 美元 /吨度,较 2017 年平均价涨幅20.4%;而加篷 48%锰矿到岸价格则维持在 7.6 美元/吨度,较 2017 年均价涨幅 8%。考虑到 2017-2018 年锰矿价格维持在 5 年以来均线 年才开始扭亏。此外,由于锰矿与国内富锰渣具有一定的替代关系,通过将进口矿价格与国内富锰渣价格的对比,目前进口锰矿在价格上并无明显劣势。

  从库存表现上,2018 年港口库存水平较 2017 年有所下降,仍呈现出季节性变化,尤其 2018 年从 9 月至四季度,与 2017 年类似的有明显回落。但是,2018 年四季度由于锰矿价格依旧高企,库存运行较 2017年同期有明显增量。

  对于 2019 年,在 2018 年末港口库存高位、2018 年全年锰矿价格偏高以及海外矿山有增产预期之下,若无汇率、海运费等成本因素的波动,且不考虑进口政策牵制的情况下,海外矿山销往中国的锰矿量将有所增加,锰矿价格将有较 2018 年有所下调,但下行空间会非常有限。

  图 2-6 加篷锰矿进口量变化 图 2-7 澳大利亚锰矿到岸价格(美元/吨度)

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  图 2-8 南非锰矿到岸价格(美元/吨度) 图 2-9加篷锰矿到岸价格(美元/吨度)

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  图 2-10 锰矿各到岸价格对比情况(美元/吨度) 图 2-11 澳矿与国内富锰渣价格对比(元/吨)

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  图 2-12 锰矿主要港口库存(万吨) 图 2-13 天津港锰矿库存月度变化(万吨)

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  国内锰硅应用最广的是 6818#锰硅,目前国内企业吨钢锰硅合金的消费一般在 10-15 千克左右,粗略计算 2018 年锰硅合金的消耗量 1120 万吨,由于粗钢产量的提升,锰硅 2018 年理论需求量较 2013 年时有 12%的增幅。

  目前粗钢厂家的产业集中度 cr10 为 37%,仍明显高于锰硅厂商的 cr10 为 29%。加上硅锰合金的主要下游为炼钢行业,意味着锰硅价格变动仍将受制钢厂招标价格的变化。在钢铁行业提前两年超额完成“十三五”期间压减粗钢产能 1.5 亿吨的上限目标基础上,相关部门正研究进一步完善有利于钢铁企业兼并重组的政策环境,以期达到 cr10 到 60%的目标。2018 年 12 月上旬,冶金工业研究院对于 2019 年粗钢产量的预测,是会有 2.9%的降幅。而对于铁合金行业,经过 2016-2018 年的这一轮行业洗牌,其产业集中度有所提升,但未来仍将经历市场化去产能的过程。意味着 2019 年若我们预计的产能集中释放以及下游需求偏弱的预期实现,锰硅价格会有较大幅度下调,而这意味着行业利润压缩,产能向优质企业集中,实现市场化的优胜劣汰。

  锰在炼钢过程中能够脱去硫和氧等杂质,通过提高强度、硬度和抗磨损度等性能来改善钢材的物理性质。2018 年 2 月 6 日,我国热轧带肋钢筋(螺纹钢)新标准发布,新标准编号:GB/T 1499.2-2018,代替旧标准:GB/T 1499.2-2007,具体实施时间定为 2018 年 11 月 1 日。新行业标准中,新增金相组织检验规定、宏观金相、截面维氏硬度、围观组织及检验方法,旨在从行业标准上硬性禁止穿水钢筋的市场流通。新国标对螺纹钢的质量是非常严格的,过去一些小钢厂采用的穿水工艺将被完全禁止,通过新旧标的转换进行行业洗牌。

  禁止穿水工艺后,对钢筋中的锰(Mn)及钒(V)元素用量将有明显提升。新标准硅锰合金用量预增值为4.1%-6.9%。2018 年 11 月及 12 月已经产生了新的需求增量。2019 年,螺纹新标的进一步推广,仍将从需求角度支撑合金价格。由于锰元素能够降低钢的脆性,改善钢的热加工性能,提高钢的强度、硬度和抗磨损度,其他合金元素无法替代,因此螺纹新标的推进对锰硅而言将会形成更明显的提振。

  在硅锰的成本构成里,锰矿、电费是影响最大的两块因素,合计占到总成本的 75%-80%左右。1 吨硅锰所需电费 4500-5000Kw.h,2.5-3 吨锰矿。

  (1) 锰矿价格:由于国内锰矿品位较低,开采成本较低,约有 30%以上的锰矿依赖进口。而对于

  一些非综合性铁合金企业( 即没有自有矿山的生产企业) 的进口锰矿使用比例已经超过 70% ,有些甚至是 100% 。这意味着国外矿山供应变化将直接影响国内硅锰成本,成为锰硅价格变化的主要因素。对于2019 年,我们对南非、澳洲的锰矿存在增量预期,而对于国内及世界各国锰矿需求端的判断是基本平稳,价格有下行预期,但下行空间非常有限。

  (2) 电费:电价由上网电价(电网公司从发电厂买入的价格)、输配电价(电网公司收取的过网

  费)和政府性基金及电费附加构成。工业用电峰时段 1.025 元/Kw.h、平时段用电 0.725 元/Kw.h、谷时段用电 0.425 元/Kw.h。光伏电站投产白天会降低企业使用网电的功率,晚上的最大功率与保持不变,整体对企业电价成本影响不大。2019 年工业电价成本整体有下行预期。

  从成本端角度,2019 年硅锰价格在锰矿价格偏弱,电价有下行预期之下,成本支撑较弱。需要格外考虑的因素是焦化行业产能收缩之下,兰炭及焦炭价格上移,对价格形成一定支撑。

  从锰硅表观消费增速而言,锰硅产量在 2019 年仍有增量预期,表观消费量呈现上升趋势。粗钢产量增速下行的预期之下,对硅锰实际需求会有 3%左右降幅的冲击。因此,对于硅锰而言,2019 年面临供给增量和需求减量的双重压力,价格上行难度较大。价格受制于下游需求端价格及产量的变化。2019 年对硅锰企业意味着库存控制非常关键,总体策略应该维持低库存策略以降低风险。硅锰厂家也可以通过注册锰硅期货仓单形式通过交割完成现货销售,不仅能降低销售成本,还能降低货款结算风险,不仅增加了硅锰厂家的销售渠道。

  我国硅铁产量持续处于世界领先地位,硅铁及工业硅产量占比超过全球总产量的 60%。我国硅铁主要产地包括内蒙、青海、宁夏和甘肃。2017 年,全国硅铁产能 876.84 万吨,以上四大主产区产能占全国产能的 92%。2015 年是我国硅铁产能扩张的一年,2016-2018 年随着供给侧深入,硅铁主产区产能趋势是下降的。其中,2016 年较 2015 年产能有 6.2%的较大降幅,2017 年随着行业利润转好,有部分新产能上马,2017 年较 2016 年有 1.6%的微小增幅,而 2018 年预计亦会出现 2%左右的增量。

  产量上来看,2018 年 1-11 月,四地硅铁产量合计 418.67 万吨,同比增长 25.5%。2018 年,内蒙和青海仍然是硅铁产量大省。但宁夏和甘肃则同比出现了较为明显的增量,其中宁夏 2018 年 1-11 月累计产量 92.9 万吨,同比增幅 57.7%,甘肃 2018 年 1-11 月累计产量 43.3 万吨,同比增幅 59.9%。2018 年,产区环保督查相比往年力度加大、涉及面更广。2017 年,铁合金厂已经经历了多轮环保整改,目前在产的企业环保均较为规范,因此 2018 年环保督查对铁合金行业供给的影响较去年边际减弱,铁合金产量有较为明显的增长,环保的高压在今年并未导致铁合金产量的收缩。相反地,在下游需求旺盛、价格坚挺、利润丰厚的情况下,供给端持续增加,开工率不断提升,2018 年硅铁产量预计在 450 万吨以上,而 2019 年有可能突破 500 万吨。

  而未来的 2019 年,在经历了 2016-2018 年三年的去产能之后,2018 年有新产能集中上马,且由于 2018年上半年环保密集使得产能利用率偏低且拖慢了新上能上马的速度。随着企业环保设备的完善,环保取消一刀切等政策的转变,未来会向产能利用率更高、产业集中度更强的方向进步,意味着更多优质产能的释放,2018 年的平均产能利用率仅在 75%左右,2019-2020 在新产能释放以及产量上仍有增量空间。

  数据来源:Wind、方正中期研究院整理 数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  2018 下半年开工不断增加,宁夏内蒙区域环保结束,厂家环保方面基本过关,整体生产相对比较平稳,硅铁市场报价的坚挺,可观的利润空间,促使厂家新开工意愿增强。不少厂家在 2018 年下半年以及2019 年有新增产能计划,宁夏,陕西,新疆等区域新增产能较多且集中,其他区域具体投产计划还要视情况而定,若全部产能投入生产,预计硅铁月产最高可突破 45 万吨。与硅锰新产能投放进度类以地,新能从建设到投产需要同时考虑资金充裕与否、政策是否支持以及下游行业需求(包括粗钢、镁锭需求)是否能有效释放、价格是否稳定运行等因素影响。

  对于 2019 年,钢厂电炉产能增加,废钢比维持高位,硅铁的需求比较乐观。而随着近两年以来期货参与人员的增多,投机需求的增加,厂库以及交割库等社会库存增加,使得短期内市场上可流通的现货减少,一定程度上能够维持现货价格的稳定,而新增的产能能否顺利实施还有待观察,若市场价格跌至低位,对于新建矿热炉,厂家或将选择延后货转炼其他合金品种,综合来看,预计硅铁市场价格行情将会在成本线以上震荡运行,厂家贸易商或将面临新一轮行业洗牌。

  炼钢、铸造和铁合金工业是硅铁的最大用户,合计共消耗约 90%以上的硅铁。在各种不同牌号的硅铁中,目前应用最广的是 75%硅铁。在炼钢工业中,每生产 1t 钢大约消耗 3-5kg 的 75#硅铁,为了获得化学成分合格的钢和保证钢的质量,在最后阶段必须进行脱氧,而硅铁是炼钢较强的脱氧剂用于沉淀和扩散脱氧。在钢中添加一定数量的硅,能显著的提高钢的强度、硬度和弹性。对于炼钢来说,对硅铁的需求低于锰硅,硅铁合金用作脱氧剂的用量占比逐渐低于硅锰。

  我国硅铁主要消费地集中在河北、江苏、山东、辽宁、山西、河南、广东、湖北等省份。2017 年,以上 8 省粗钢产量合计在 5.63 亿吨以上,占全国粗钢产量 67.7%。据此计算,2017 年以上 8 省的硅铁消耗量为以上省份的硅铁消耗量应在 225 万吨左右。2017 年全国合计硅铁消费量约为 332 吨。2018 年预计硅铁消耗量约 369 万吨,较 2017 年有 11%增量。2018 年上半年钢厂整体需求良好,由粗钢产量情况也可以看出,自 8 月份以来,粗钢产量同比增速一直走高,10 月份粗钢产量达到 2018 年全年极值,同时也是 2016-2018年极高值。2018 年 11 月产量环比较 10 月有所下降,但同比增速仍较 2017 年走高,且增幅达到 2018 年全年最高。粗钢产量走高的驱动因素是钢厂利润丰厚,而粗钢产量走高亦会增强硅铁用量。我们看到,主流钢厂河钢、湘钢、南钢,中天,三钢等钢厂 1-11 月需求量都呈现上涨趋势,冬季限产以及环保限产,促使钢厂增加废钢的使用量,钢厂硅铁需求亦维持旺盛。

  2019 年,我们认为钢铁行业利润难继高位,但仍需维持合理利润以完成钢铁行业未来两年产能集中度的提升。粗钢产量方面,2018 年 12 月上旬,冶金工业研究院对于 2019 年粗钢产量的预测,是会有 2.9%的降幅。而在硅铁行业亦有产量增量预期的判断下,未来钢铁行业的利润、产能、产量情况将成为影响硅铁价格的首要条件。换句线 年硅铁价格受供给收缩影响抬升价格的时期结束,未来需求对价格弹性将更为明显。硅铁行业面临供给增量及需求缩减的双重压力。

  硅铁在镁的成本中占到 45~50%,镁的成本直接取决于硅铁的成本。75#硅铁在皮江法炼镁中常用于金属镁的高温冶炼过程中,需要由硅元素将 CaO.MgO 中的镁置换出来,每生产 1 吨金属镁就要消耗 1.2 吨左右的硅铁。相比于粗钢冶炼,镁金属冶炼过程中对于硅铁更属于刚性需求。按 2017 年中国 93 万吨的金属镁产量,所需硅铁量为 112 万吨。金属镁与粗钢相比,对于硅铁的需求量大约是粗钢需求的 1.4 倍。

  我国是镁锭生产大国,占全球产量的 84.5%。2017 年,全球镁锭产量为 110 万吨,中国产量为 93 万吨。2018 年最新数据,根据中国有色金属工业协会统计,2018 年 1-10 月,我国镁金属产量 57 万吨,同比下降 22.4%;陕西、山西、宁夏三地产量占全国总产量的 86.7%。其中,陕西地区累计生产 35.5 万吨,陕西同比减少 8.4%、山西地区累计生产 7.9 万吨同比减少 27.3%;宁夏地区累计生产 6 万吨,宁夏同比减少45.6%。

  2018 年镁厂一直维持低库存状态,镁锭市场报价维持在高位,截至 12 月 15 日,长江有色镁锭报价19000 元/吨上方,较上初价格上涨 18%,仅在 3-4 月时价格有小幅回调,几乎是一路走高。镁锭偏强基本面,使得 75 硅铁获得有力支撑,使其需求以及价格较强势和稳定。

  而对于未来的发展,放眼 2019-2020 年,镁作为独具国家特殊地位的战略性资源和新型结构材料,将迎来最好的机遇期:

  (1)从国内发展环境看,“十三五”规划对开镁行业的规划是到 2020 年,镁的消费量将达到 180 万~200 万吨。其中,汽车领域消费量 160 万吨,轨道交通领域 5 万~10 万吨,航天航空领域 5 万~10 万吨,电子信息领域 5 万~10 万吨,能源冶金领域 5 万~10 万吨。

  (2)从全球角度而言,2018 年 1-10 月,我国各类镁产品出口量 32.4 万吨,同比下降 15.4%,出口金额 8.1 亿美元,同比下降 9.3%;其中,镁锭共出口量 16.3 万吨,同比下降 20.2%,镁合金出口量 8.9 万吨,同比下降 10.9%,镁粉出口量 6.3 万吨,同比下降 11%。但是,在全球矿产资源形势日益紧张,铜、铝、铅、锌、镍等有色金属资源紧缺、价格大幅攀升的大背景下,作为资源性商品而又兼备减重、节能、回收特性的金属镁,理当在可持续发展中担当更重要的角色。随着全球经济转入复苏,发达国家重归制造业,新兴经济体的持续发展,特别是节能、环保、绿色、低碳概念的普及与深化,镁产业的发展空间更为广阔。

  数据来源:Wind、方正中期研究院整理数据来源:Wind、方正中期研究院整理

  一般而言,吨硅铁原料及电能消耗为:硅石 1780-1850 千克,焦炭 890-930 千克,钢屑 220-230 千克,电极糊 45-55 千克,电耗 8400-9000kWh/t。在硅铁的成本中,电力占了 53%(硅锰的电力成本比例为 31%)左右。因此,充足、稳定的电力能源供应对硅铁生产至关重要。因此,电价的调整将明显影响硅铁企业的经营成本。2018 年,以电价偏高的宁夏为例,电价在 0.34 元/kWh 左右,每吨硅铁所需电力成本为 3740元/kWh。我国南方地区往往实行丰枯电价调整,有时政府还给予电价补贴。而北方地区一般全年执行恒定电价,内蒙、宁夏、甘肃等省(区)政府有时会在三季度给予电价优惠。

  2018 年电极糊行情表现较为极端,预计在 2019 年难有相似表现。宁夏环保政策影响持续发酵,导致电极糊、无烟煤供应极度紧缺,市场上电极糊高价难寻。电极糊虽然在硅铁生产成本中占比很低,但却是不可缺少的原材料之一,在电极糊持续紧缺下,部分中小硅铁库存消耗殆尽,这对于当前普遍缺货的硅铁市场无疑是雪上加霜。但截至 12 月,多数硅铁厂内电极糊库存已经较为充足,因此电极糊短缺引发的成本上升行情难于在 2019 年重现。

  对于 2019 年,在工业电价成本整体有下行预期、兰炭价格仍有偏强支撑的情况下,我们认为硅铁在成本端的支撑将强于锰硅。此外,电价在枯(丰)水季的调整,势必会硅锰成本及价格形成阶段影响。

  从硅铁的供需平衡表可以看出,在表观消费量的增速上,2019 年较 2018 年会有较大缩减,我们对硅铁在 2019 年的出口情况预期偏向于乐观,认为 2019 年的净出口会好于 2018 年。于此同时,2019 年国内硅铁产量维持增产量增长的预期。在实际需求方面,我们对未来两年内 2019-2020 年的镁行业增长看好,而镁冶炼产生的硅铁需求增长可以弥补在粗钢方面的需求减量,粗钢产量缩减将产生约 10 万吨的硅铁需求缩减,而镁锭的增量将产生约 13 万吨的硅铁需求增量。整体而言,硅铁在 2019 年的压力主要是来自于供给方面,这一点与锰硅不同。

  对于 2019 年,锰硅品种面临供给增量和需求减量的双重压力,价格上行难度较大。粗钢产量增速下行的预期之下,对硅锰实际需求会有 3%左右降幅的冲击。而对于硅铁,我们对 2019 年国内硅铁产量持增产量增长的预期。但在实际需求方面,我们对未来两年内 2019-2020 年的镁行业增长看好,而镁冶炼产生的硅铁需求增长可以弥补在粗钢方面的需求减量,并且有可能刺激新的需求。因此,2019 年对铁合金企业尤其对于硅锰企业而言,意味着库存控制非常关键,总体策略应该维持低库存策略以降低风险。硅锰厂家也可以通过注册锰硅期货仓单形式通过交割完成现货销售,不仅能降低销售成本,还能降低货款结算风险,不仅增加了硅锰厂家的销售渠道。

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